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双汇发展如何破解业绩拐点

相关动态 投资者网 作者:曹璐 2019-09-20 13:33:00
[摘要]河南双汇投资发展股份有限公司发布《关于吸收合并河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司资产过户情况》的公告,这也意味着这项历时半年多的重组动作进入尾声。

  (原标题:历时半年重组近尾声 双汇发展如何破解业绩拐点)

  近日,河南双汇投资发展股份有限公司(000895,以下简称“双汇发展”)发布《关于吸收合并河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司(以下简称“双汇集团”)资产过户情况》的公告,这也意味着这项历时半年多的重组动作进入尾声。

  复牌后,赶上大势转好,双汇发展股票也一路上涨,股价从8月26日21.62元上涨至9月16日24.96元,涨幅达14.13%。虽然其股价稳步上涨,但双汇发展也面对着不少的难题。

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  重组事件回顾

  早在2019年1月,双汇发展便发布了“关于吸收合并双汇集团的计划”公告。历经半年之久,双汇发展于7月15日再次发布公告宣布,该收购获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会有条件通过。

  在2019年8月发布的《收购报告书》中可以看到,本次交易中,双汇发展通过向罗特克斯有限公司(下称“罗特克斯”)发行股份的方式对双汇集团实施吸收合并。

  数据显示,截至2018年12月31日,双汇集团全部权益价值的评估值为401.67亿元,除去分红金额10.76亿元,各方一致确认并同意,本次交易标的资产的交易对价确定为390.91亿元。按照发行价格19.79元/股计算,双汇发展通过向交易对方新发行共计19.75亿股A股份支付本次吸收合并的全部对价,本次交易不涉及现金支付。?

  若本次吸收合并完成后,双汇发展为存续方,将承继及承接双汇集团的全部资产、负债、人员、业务、合同及其他一切权利与义务。双汇集团将注销法人资格,双汇集团持有的双汇发展19.56亿股股份将被注销,其股东将成为双汇发展的股东。

  值得注意的是,合并前,罗特克斯作为双汇集团的唯一股东,间接持有双汇发展59.27%的股份;此外,其还直接持有双汇发展13.98%的股份。合并完成后,罗特克斯将成为双汇发展的控股股东,持股比例达73.41%。

  对于重组,双汇发展表示主要出于三个目的:一是有利于其进一步聚焦肉类主业,提升行业地位;二是有利于更好的落实上市公司未来发展战略;三是有助于降低双汇发展整体关联交易的规模,有利于进一步优化治理结构。

  近三年业绩缘何持续走低?

  不过,从近几年双汇发展的业绩表现来看,这一重组交易似乎不仅仅只是“聚焦优化”的作用。

  据2019年半年度业绩报告显示,双汇发展上半年公司实现营业收入254.55亿元,同比略增7.67%;实现利润总额29.98亿元,同比下降2.81%;实现归属于母公司股东的净利润23.82亿元,同比下降0.16%;经营活动产生的现金流量净额15.38亿元,同比下降19.83%。对此,双汇发展表示“总体经营平稳运行”。

  不过,若拉长时间看,双汇发展的营业收入和经营活动现金流入均呈现逐年下降的趋势。近三年的业绩报告数据显示,2016年至2018年来,双汇发展的营业收入从518.45亿元下滑至489.32亿元;经营活动现金流入从570.12亿元下滑至544.86亿元;经营活动产生的现金流量净额从55.46亿元下滑至51.95亿元。对于业绩出现拐点、呈现下滑态势的原因和解决办法,公司方面未能给出回应。

双汇发展2.jpg

  但与此相反的是,双汇发展的流动负债和资产负债率却保持逐年抬高的状态。Wind数据显示,双汇发展2016年至2018年流动负债分别为61.76亿元、74.07亿元、81.31亿元;同期资产负债率分别为29.43%、33.01%、37.36%。2019年半年报显示,双汇发展的流动负债高达97.73亿元,同期资产负债率攀升至40.65%。

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  与此同时,双汇发展的短期借款也大幅增加。中报显示,双汇发展今年上半年的短期借款达到31.75亿元,较上年同期的20.41亿元大幅增长11.34亿元;其货币资金同期仅为16.37亿元,较上年同期的38.27亿元大幅减少21.9亿元。

  那么,该如何面对近年来业绩疲软、负债率升高等困境,双汇发展依然面临不小的挑战。

  囤货72亿应对成本上涨?

  事实上,除了业绩不振、负债率高等困境之外,双汇发展还需要面对“高成本、低利润”的局面。

  作为中国最大的肉类供应商,双汇发展主营业务包括屠宰业和肉制品加工。深受非洲猪瘟疫情的影响,今年以来,猪、鸡等原材料价格不断上升,双汇发展的成本压力凸显,产品的毛利率也出现不同程度下滑。

  截至2019年6月底,双汇发展的营业成本为204.74亿元,同比增加10.22%。屠宰业和肉制品加工的营业成本分别为150.39亿元、119.03亿元,分别同比增加7.56%、9.65%。其中,生鲜冻肉、高温肉制品、低温肉制品的营业成本均同比增加7%以上。

  在毛利率方面,双汇发展今年上半年的整体毛利率为19.50%,同比下滑2.16%。除生鲜冻肉的毛利率同比微增0.18%外,高温肉制品、低温肉制品的毛利率也分别同比下滑2.42%和5.97%。

  面对不断攀升的成本和持续下滑的毛利率,双汇发展采取了“提价”的方式。从2018年年底至今,双汇发展已对肉制品进行三次调价。但现在看来,虽然经过数次提价,但依然无法改变其“高成本、低利润”的局面。

  此外,另一个财务指标也可以看到双汇发展为减轻成本压力做出的努力。在最新的资产负债表中,双汇发展的存货金额高达72.04亿元,占总资产比例达29.19%。但查阅之前的定期报告可以看到,早在2018年非洲猪瘟疫情爆发的时候,该企业便开始不断增加存货储备,以抵御成本风险。

  数据显示,双汇发展在2017年年底的存货金额仅为29.28亿元,2018年年底时这一数字已经达42.28亿元,占总资产的18.92%。2019年以来,随着猪价不断上涨,双汇发展的存货金额也创下上市以来的新高。

  至于未来肉制品情况,双汇发展持有乐观态度,在9月11日的调研会上表示,“肉制品市场容量巨大,未来仍有较大的成长空间。”

  此外,双汇发展方面认为,中国肉制品转化率较低,与发达国家相比具有较大的增长空间;此外,随着经济的发展,消费者的品牌意识逐步增强,行业集中度会逐步提高,对大企业发展有利。因此,公司未来会加快产品结构调整,拓展消费渠道,强化数字营销,提高品牌美誉度。

编辑:齐少恒

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