双重诱惑下六家基金公司争食份额

　　一则再融资新规，让沉寂已久的定增市场再度成为“香饽饽”。作为战略投资者，公募基金近期“抢食”动作不断。

　　公募“抢食”份额

　　定增市场最近有多火?据Wind统计，2月14日晚间再融资新规发布后，公告定增方案的上市公司超过50家。其中，有6家公募基金现身4家上市公司的定增项目。

　　2月25日，恒邦股份发布公告称，拟向18家特定对象非公开发行股票，募资额度不超过31.7亿元。两家公募位列其中，前海开源基金和财通基金分别认购2亿元、1亿元，认购价格为11.61元/股。

　　无独有偶，当日药石科技也发布定增预案，计划非公开发行公司股票1064.87万股，发行价格为61.04元/股。而计划不超过6.5亿元的募资额度，被兴全基金全额拿下。发行完成后，兴全基金将跻身药石科技持股5%以上股东，此次认购构成关联交易。

　　兴全基金近来“胃口”不小。除了药石科技，中密控股和立思辰发布的定增预案中，也出现了兴全基金的身影。

　　在中密控股2月21日披露的非公开发行方案中，兴全基金和富国基金分别认购了6000万元，合计占募资总额的20%，发行价格为21.83元/股。

　　立思辰被三家公募“抢食”。兴全基金旗下10只基金合计认购金额达2.5亿元，建信基金旗下1只基金认购4000万元，睿远基金旗下4只基金合计认购2.3亿元。

　　“双重诱惑”吸引

　　优质定增项目向来“僧多肉少”。一位公募人士告诉《国际金融报》记者，想要从上市公司拿到定增额度并非易事。“一方面，要看双方的交情，基金公司日常工作之一就是跟上市公司打交道，所以有近水楼台先得月的优势;另一方面，上市公司出于信用背书的考虑，会更倾向于跟投研实力强、品牌声誉佳的战略投资者合作。”

　　定增的诱惑除了来自折价认购，还有隐含的“增厚收益”。

　　《国际金融报》记者注意到，恒邦股份、药石科技、中密控股、立思辰4只股票的定增折价率皆为8折，锁定期均为18个月。上述公募人士提到，对于原本就持有这4只股票的基金公司来说，通过定增获得折价的股票后，可以卖出原有的股票来达到增厚收益的目的。

　　东方财富网显示，部分参与上述定增项目的基金公司，此前已持有相关股票。截至2019年四季度末：前海开源金银珠宝主题混合持有恒邦股份373.9万股，占总流通股本持股比例0.41%。兴全绿色投资混合(LOF)持有药石科技22.33万股，占总流通股本持股比例0.22%。兴全商业模式优选混合(LOF)持有中密控股624.52万股，占总流通股本持股比例3.25%;富国转型机遇混合、富国价值优势混合、富国优质发展混合三只基金合计持有中密控股112.39万股，占总流通股本持股比例0.59%。建信积极配置混合持有立思辰82.12万股，占总流通股本持股比例0.09%。

　　三大利好刺激

　　回顾上市公司定增监管历史，定增市场与历次监管政策息息相关。因此，业内普遍认为，再融资新规发布后，有望提升各方参与再融资的积极性，预计定增市场将重归活跃。

　　2017年进入严监管时代之后，折扣率下降、锁定期延长、减持受限，定增市场对资金的吸引力大幅下滑，市场规模从2016年巅峰的1.07万亿元快速下滑到2019年的1229亿元。2018年以来，定增市场持续发行困难，定增发行失败的比例持续超过50%，并且还存在众多发行不满额的情况。

　　北京一位公募投研人士在接受《国际金融报》记者采访时指出，再融资新规将为定增市场带来三方面利好：

　　一是有望带来更丰富的项目组合。再融资新规放宽定增的发行条件，定增项目供给有望大幅增加;同时项目的参与门槛降低，单只产品可以参与更多的定增项目，从而进一步分散风险;创业板降低了再融资发行条件，更多有潜力的企业可以提供再融资项目。

　　二是安全垫进一步提升。再融资新规将折价率上限由9折提高到8折，定增参与方有望以更低的价格买到标的。

　　三是提供了更便利的退出机制。定增股份限售期解禁之后不受减持新规限制，项目退出的时间和规模更加灵活，便于锁定收益;同时锁定期进一步缩短，产品资金使用效率更高。

　　关于定增项目的筛选，该人士表示，将主要从市场、成本、价值等各方面进行综合衡量，挖掘有潜力的定增项目，选择恰当的进入和退出时机，力争增厚投资收益。

　　如何掘金定增

　　定增市场如何掘金?粤开证券对2012年1月1日-2020年2月18日再融资个股在事件节点与股价收益的历史回溯，发现增发节点与股价表现之间有一定的规律。增发个股在预告日-股东大会日，超额收益最为显著，但个股的分化依然存在。

　　分行业看，传媒、家电相对沪深300超额收益最高，预告公告日至股东大会通过日超额收益中位数高达20%以上。

　　分市值来看，小市值个股超额收益率最高，50亿元以下市值的个股超额收益率明显高于其他市值。大市值个股超额收益率明显偏低，尤其是300亿元以上的大市值股。

　　从融资目的上看，重组类超额收益最高，在预告公告日-股东大会期间中位数高达37%，但历史上的发生频率较低。

　　整体看，大股东认购比例越高，超额收益越高，有明显的正相关性。表现较好的是认购80%-100%的个股，尤其是在股东大会前超额收益显著。超额收益表现最差的是认购率在0%-20%之间的个股。

　　分估值看，估值在20-60倍之间占比较高，在0-20倍之间占比较低。与行业整体水平相比，估值低于行业估值的占比达65%。亏损的企业增发超额收益率更高。

编辑：齐少恒