基金经理年底竟这样操作

　　(原标题：A股赚钱效应递减?基金收益快速回撤，防回吐成关键!基金经理年底竟这样操作…)

　　在极短时间内，部分基金出现较大回撤的现象彰显出，A股市场的赚钱效应在年底正在减弱。

　　在上证指数横盘接近5个月、重仓股普遍位于市场高位时，公募基金在A股的投资也开始感受到某些寒意。一些基金经理认为，当前市场的绝大多数股价波动与股票所呈现的业绩亦相左，表明市场博弈情绪较重，而在操作难度加大的情况下，基金经理的年底操作更集中在保住年内收益、防范回吐策略上。

　　年底不确定加大，基金收益快速回吐

　　短短9个交易日的时间，今年以来收益翻倍的基金就比11月10日少了一半。Wind数据显示，截至2020年11月20日，今年以来有7只基金实现收益翻倍，而在11月10日，年内收益翻倍的基金多达13只。

　　与11月10日的数据相比，当前收益翻倍的基金中，只有广发高端制造基金看起来比较坚挺，目前126%的年内收益与此前127%的收益，回调几乎可以忽略不计，但并非所有的基金都抗住了近期的个股波动。

　　记者注意到，截至11月20日，农银汇理基金公司旗下工业4.0基金年初至今的收益率为113.27%，而在11月10日当时的年内收益率却达到120.53%。观察该基金的净值曲线发现，该基金在最近9个交易日内，最大回撤接近7%。

　　在如此短的时间内，最大回撤接近7%，这表明当前公募基金的核心重仓股，仍然集中在前11个月大幅上涨的高估值品种上，也显示出A股市场在股票的估值高位上，赚钱难度正在持续提升。

　　“虽然没有大幅的系统性风险，但赚钱的效应是在减弱的。”海富通基金FOF投资总监朱赟认为，目前市场对流动性仍然存在较大担忧，在操作难度加大的情况下，希望能够保住今年以来的收益，同时能规避一个大幅波动的风险。

　　朱赟指出，在经济逐步走向正常化之后，前期的大幅宽松可能会进入逐步紧缩的状态。流动性收紧产生的影响体现在以下几个方面：一是债券收益率，特别是国债的收益率上行;二是市场对于高估值的板块的估值支撑力减弱。

　　企业盈利能否消化高估值?

　　基金经理在年底担忧的问题，可能是当市场估值处于一个较高的背景下，上市公司的盈利增长是否持续，尤其当一些行业盈利增长建立在满足海外市场的供应不足上，但疫苗问题的解决可能对此产生负面影响。

　　大成基金认为，市场核心矛盾及最主要的变化，首先在于企业盈利方面，全球经济复苏路线图进一步明确。中国经济复苏显著，A股非金融行业Q3单季利润同比增速由负转正至31.9%，且景气度已从显著复苏的出口链、中游制造业，传导至下游可选消费、服务行业。另一方面，海外疫苗确定性进展对A股盈利预期带来正负两面的影响：负面在于前期填补全球供应不足而扩张的市场份额可能回吐，正面在于外需修复带来出口景气度提升。

　　在这种背景下，一些基金公司人士强调应该集中关注高质量板块的机会。

　　诺德基金公司基金经理应颖坦言，尽管年末市场预期低估值的传统板块或呈现逆袭行情，但是伴随着市场企稳上升，年底的股票投资应该更加聚焦高质量成长类板块。应颖表示，在过去的一季度中，叠加对中美关系及市场流动性边际收紧的双重担忧，市场经历了长达一个季度的估值收缩回调，这与该公司当时谈到的“估值切换”与“均值回归”大致是相对应的。

　　从诺德基金公司观测到的数据显示，尽管部分上市公司前三季度业绩持续的超预期，但是市场的反应仍然相对非理性，绝大多数股价波动与其所呈现的业绩亦相左，这一定程度上体现了市场的非有效交易与博弈情绪的因素存在。

　　当然，从逻辑层面来看，市场给予的理由依旧是担心疫情的反复对业绩的影响，及估值模型中对贴现率的担忧。进入四季度以来，随着外部风险因素的逐渐落地，市场情绪面及指数层面或将企稳并缓慢回升，诺德基金认为情绪面的交易或将有所缓解，而逐渐真正回归到公司基本面的本身。

　　海富通基金公司朱赟表示将重点关注盈利确定性增长、估值也相对比较合理的行业。

编辑：齐少恒