央行超3000亿元净投放 资金面稳了

　　年末流动性投放大戏正在上演。

　　本周以来，央行连续三天开展超千亿元14天期逆回购操作，累计净投放3100亿元流动性。

　　央行呵护之下，资金面由偏紧转为宽松，债市也持续回暖。分析人士表示，央行或运用组合拳对冲流动性缺口，春节前资金面大概率维持宽松。

　　连续净投放跨年资金

　　12月23日，央行开展了1100亿元逆回购操作，其中包括100亿元7天期逆回购和1000亿元14天期逆回购。当日有100亿元7天期逆回购到期，实现净投放1000亿元。

　　来源：央行官网

　　本周以来，央行持续开展逆回购操作，且以14天期品种为主，维护跨年资金面的意图明显。12月21日至23日，央行分别开展1100亿元、1300亿元、1100亿元逆回购操作，每次操作仅有100亿元7天期品种，其余均为14天期品种。这期间，央行累计净投放3100亿元流动性。

　　央行近期公开市场操作情况 来源：Wind

　　临近跨年资金面通常都会收紧。12月18日，资金利率快速走高，隔夜Shibor和银行间质押式隔夜回购利率(DR001)日涨30基点以上，7天期Shibor和DR007涨约20基点。18日，14天期资金正好可用于跨年，14天期Shibor在当日涨33基点，DR014涨75基点。

　　近期短端利率走势 来源：Wind

　　资金面舒缓 债市回暖

　　连续三天净投放后，资金面经历了由稳中偏紧到大致均衡再到比较宽松的局面。12月23日，Shibor几乎全线下行。其中，隔夜Shibor跌39基点，报0.62%，创9月末以来新低;14天Shibor也下行9基点至2.85%;仅7天品种上行不足1基点。

　　12月23日Shibor报价 来源：中国货币网

　　截至中证君发稿，银行间质押式回购利率也跌多涨少。

　　来源：Wind

　　值得注意的是，央行呵护跨年资金面意图明显，再加上12月15日超额3500亿元续做当月MLF，债市流动性及利率走势预期均得到改善，此前走势低迷的国债期货连续三天收涨，银行间现券收益率也明显下行。

　　23日国债期货收涨 来源：Wind

　　10年期国债活跃券200016收益率下行至逾一个月低位 来源：Wind

　　年末面临流动性缺口

　　岁末年初，通常面临较大的流动性缺口。

　　国泰君安覃汉团队表示，历年年初均存在较大的流动性缺口，原因有多方面。其一，信贷早放贷早收益，银行缴准压力大;其二，1月是传统缴税大月;其三，2019年以来地方债获许在年初提前发行，增大年初资金压力;其四，春节前居民提现需求强，M0需求增加。

　　据覃汉团队估算，2021年春节前资金缺口大约2万亿元。其中，2021年元旦前后的缺口略高于往年，且开启对冲的时间逐年提前。2021年可能会通过普惠降准+TMLF+MLF的方式进行对冲。

　　中信证券明明团队认为，春节前资金面大概率维持宽松。近期的MLF操作预示着货币政策未来将更加灵活，银行负债端压力有望进一步缓解。

编辑：齐少恒