三大电信运营商“会师”A股影响几何

　　(原标题：三大电信运营商“会师”A股影响几何)

　　在中国移动山东济南共青团路营业厅数字家庭专区，市民正在体验“5G+VR”云游戏。郭志华摄(中经视觉)

　　8月9日，中国电信正式启动申购，发行价格为每股4.53元，标志着中国电信距离登陆A股市场仅一步之遥。此外，中国移动也在今年5月份发布公告宣布申请在A股发行上市，加之已经在A股上市多年的中国联通，三大电信运营商有望在A股再次聚首。

　　抢占行业发展先机

　　据中国电信招股书披露，公司拟将集资全部用于公司主营业务相关项目，包括5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目及科技创新研发项目。

　　对于本次回归A股，中国电信表示，目前国内5G、大数据中心、工业互联网等新型基础设施正经历快速发展和普及。随着新一代信息技术与制造业的进一步融合，国内数字化应用实现了快速发展。本次募集资金投入项目能有效扩大中国电信5G业务渗透率及营业收入。同时，能够推进落实公司“云改数转”战略，促进公司产业数字化业务的快速增长，从而进一步提升公司营收水平及行业地位。

　　“中国电信回归A股上市有外部催化剂，也有内部因素驱动。”川财证券首席经济学家陈雳表示，外部催化剂主要源于美国去年对我国电信运营商的“制裁”，三大运营商被纽交所退市;内部因素驱动方面，近年来，随着国内资本市场改革逐步深化，市场建设愈发成熟，中概股回归也是大势所趋，当前国内市场已有足够的承接力应对海外中概股回归。

　　去年12月，美国纽交所称根据行政命令，将对在该所上市的三家中国电信运营商启动摘牌程序。随后几日虽有反转，但最终仍维持原决定。

　　业内人士表示，三大运营商在美股发行的ADR数量在发行股份总数中的占比均较小，交易量也很小，美股的价值对三大运营商而言不大，退市对三大运营商的融资和经营不会产生实质性的影响。

　　光大证券报告指出，随着“提速降费”政策影响和5G资本开支压力弱化，运营商回归A股，通过引入战投，完善治理，将加速企业转型，拓展5G行业领域应用。

　　“当前5G相关布局的建设需要大量资金，中国电信迅速回归A股上市可以帮其获得融资补充。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为，5G云网融合和产业互联网都属于5G下游应用方面的基础设施，通过下游基础设施的建设，可以让中国电信的用户群体或者接入终端数量大幅度增加，从而提升未来业绩增长空间。

　　中国信息通信研究院此前发布的《中国5G发展和经济社会影响白皮书(2020年)》指出，2021年至2023年仍将是5G行业应用的导入期，行业应用将分批次逐步落地商用。由此来看，中国电信此次回归A股，将成为其抢占市场先机的重要一步。

　　降低股价波动影响

　　据了解，中国电信此次发行采取“绿鞋机制”，即授予联席主承销商不超过初始发行股份数量15%的超额配售选择权。

　　此前，A股市场有工商银行、农业银行、中芯国际等多家公司在IPO时使用了“绿鞋机制”，这些公司也因此募集了更多资金。

　　根据招股书，在行使超额配售选择权前，中国电信本次A股IPO发行股份数量为103.96亿股，约占发行后总股本的11.38%;在超额配售选择权全额行使的情况下，发行总股数将扩大至119.56亿股，约占发行后总股本的12.87%。超额配售的股票全部面向网上投资者配售。

　　按照每股4.53元的发行价计算，中国电信此次A股IPO在超额配售选择权行使前，预计募集资金总额为470.94亿元;超额配售选择权全额行使的情况下，预计募集资金总额为541.59亿元。

　　“绿鞋机制”全额行使后，中国电信此次IPO募资规模将超过中芯国际的532.30亿元，位列A股第5位，排在农业银行(685.29亿元)、中国石油(668亿元)、中国神华(665.82亿元)、建设银行(580.50亿元)之后。

　　“对于体量较大的企业上市，为避免股价大幅波动对市场的影响，可以采用‘绿鞋机制’实现上市。‘绿鞋机制’对股价起着‘稳定器’的作用，若股价高于发行价，那么公司将额外增发股票，增加市场供给，抑制过快上涨;若股票跌破发行价，那么承销商将用额外募集的资金进行承接，防止股价下跌，进而稳定股价。”陈雳解释道。

　　值得一提的是，三大运营商均已在香港联交所上市，中国电信将成为继中国联通之后第二家A+H股上市运营商。

　　粤开证券首席策略分析师陈梦洁认为，运营商两地上市有利于公司募集资金，将推动中国电信进一步从“管道基建”迈入“云网融合”的新时代。

　　增强中国资产吸引力

　　展望未来三年发展，中国电信在招股书中称，公司科技创新能力和人才创新活力明显增强，产业数字化拓展能力显著提升，业务结构进一步优化，产业数字化收入占比逐年提升。战略性新兴产业细分领域布局进一步强化，发展模式与增长方式得到有效转变，公司经营收入稳定增长，收入利润率稳步提升，企业价值得到新提升。

　　“中国电信积极拥抱数字化转型机遇，以创新、融合、安全构建差异化综合智能信息服务优势。”中国电信方面相关负责人援引年报数据表示，2020年，中国电信产业数字化收入达到840亿元，同比增长9.7%，收入规模和市场份额持续保持业界领先。同期，中国电信营业收入为3935.61亿元。

　　国泰君安证券统计显示，2021年上半年，国内三家运营商电信业务收入累计完成7533亿元，同比增长8.7%，增速较一季度提高2.2个百分点。这显示了行业竞争环境趋良，5G、宽带业务、云计算等IT业务均处于上升通道。

　　国泰君安证券分析师王彦龙表示，国内电信运营商回归A股，未来可能有几方面变化。目前较大的变化趋势是从顶层定位、政策配套以及运营商内生变化看，将承担更多创新业务，业务结构将会快速变化，运营商正从“电信运营商”的标签快速向“信息服务提供商”方向变化，估值体系未来可能发生质变。

　　“长期以来，三大运营商H股受到海外投资者基本面认识不充分、流动性弱、海外投资监管政策不确定性等因素影响，估值受到压制，随着中国电信回归A股，未来三大运营商H股估值仍有较大修复空间。”华安证券分析师张天表示。

　　中航基金首席投资官邓海清表示，更多优质企业在A股上市，有利于投资者发掘更多的价值投资股，而不是只聚焦于少数热门股票，还有利于吸引国际资本投资A股，增加中国资产的吸引力和持有人民币的需求，中国资产以人民币定价，为人民币背书，有利于推动人民币国际化。

编辑：齐少恒