石锋、星石、景领四季度A股策略来了!

   　在经过9月份的先扬后抑之后，A股市场四季度的交易将于10月8日拉开帷幕。来自多家金牛私募机构的最新策略研判显示，谨慎乐观成了相关机构多空研判的普遍预期。市场结构性机会依然是金牛私募在具体策略应对上把握的关键。

　　石锋资产：

　　看好中下游行业投资机会

　　石锋资产总经理兼投研总监崔红建表示，影响第四季度A股运行的利好因素预计主要有三个方面。一是国内的信用环境将会进入宽松状态，财政政策也会越来越积极;二是全球逐步进入后疫情时代，重新互通有利于全球整体经济恢复;三是美国逐步开始缩债，大宗商品价格上行压力开始缓和。

　　在此背景下，A股市场可能仍然是震荡为主的行情，市场外部环境则会主要体现为下行的经济增速以及偏宽松的货币财政政策。崔红建认为，未来一段时间选股的关键点，主要在于选择“长期成长因子没有被破坏，但是受到短期因子影响、股价出现大幅回撤”的品种。具体而言，更看好中下游行业的机会。尤其是一些具备长期成长能力的公司，二三季度大宗产品价格上涨带来的成本压力，使股价出现了大幅回撤。这些公司在未来经济企稳后，将会重新进入成长周期。

　　星石投资：

　　沿着景气修复方向进行个股挖掘

　　星石投资首席研究官方磊表示，四季度A股市场的利多因素主要有三点。一是政策态度偏暖，后续财政支出可能加快，对经济形成托底作用。二是在经过一段持续调整后，部分行业进入到合理估值内。三是部分行业景气度已经出现了边际好转。

　　主要利空因素方面，则在于可能会出现一部分事件扰动。综合来看，四季度A股市场潜在投资机会，仍可以看好。

　　具体到选股上，方磊认为，四季度对估值处于合理区间的股票进行投资，胜率和赔率都相对不错，可以获得更好的收益风险比和长期超额收益。具体方向上，星石投资将在科技、消费和周期领域沿着景气修复的方向进行投资标的的挖掘，比如后周期属性较强的可选消费等。从中期角度来看，随着居民收入的增加，居民消费信心也会回升，消费需求预计可以获得持续修复。但疫情冲击下线下消费供给大量出清，增量供给持续低迷，后续线下服务行业集中度将加速提升。

　　泊通投资：

　　看好专精特新制造业赛道

　　泊通投资董事长卢洋表示，近期市场关注的一大焦点，是在“双碳”(碳中和与碳达峰)背景下的限电限产，前期资本市场的逻辑在很大程度上也是围绕着缺煤缺电展开。

　　整体来看，“双碳”目标和“房住不炒”，仍将是长期的政策方略。但今年四季度和2022年，稳增长的“顺位”可能会有所提升。

　　在此背景下，长假前，泊通投资已经将持仓的中上游行业，如钢铁等板块的配置比例进行了一定下调，转而配置一些“专精特新”的制造业个股。

　　与此同时，泊通投资认为，从多策略对冲的角度来看，目前债券市场收益率曲线已经对潜在的经济增速放缓予以充分反映。但商品期货市场并未对供给端的潜在上行、需求端的下行和全球货币环境的变化，进行充分消化。

　　景领投资：

　　消费、医药细分龙头对长期资金的吸引力提升

　　景领投资总经理邹炜表示，9月以来，A股延续震荡和结构分化行情，该机构整体保持了相对较低仓位，耐心等待市场趋势明朗。景领投资认为，上下游价格理顺将是四季度行情的关键，预计四季度依然还是结构性行情为主。

　　当前，A股市场结构呈极端分化状态，成本提升压力在各产业链里传导，下游行业承受压力较大。以消费行业为例，其中的优秀公司受成本影响相对较小，需求有持续增长的细分行业可能会率先走出成本压力区。

　　展望未来，景领投资认为，消费医药等细分行业龙头公司股价有较大回调，估值陆续进入相对合理区间，对长期资金吸引力在提升。此外，目前以降低能耗、以碳中和为目标来推动经济结构转型的趋势非常明确。特别是建立以新能源为主体的能源结构，是该机构长期看好的方向，其中电网、发电端、用电侧、储能等各环节预计都会有长期投资机会。

　　名禹资产：

　　预计A股仍将区间震荡、结构性分化

　　名禹资产总经理张晓华认为，四季度上市公司利润增速或将见顶，而同时市场在流动性环境上将会有所支撑。另外，美国货币政策的收紧预计将成为现实。总体而言，四季度A股预计依然延续区间震荡、结构性分化的特征。

　　今年以来，选股的主要标准就是行业景气度和性价比，因此投资者在看到“煤飞色舞”的同时，也能发现高估值、高增长的新能源与军工板块，今年以来的涨幅也名列前茅。在此背景下，投资者在年底之前，依然要着眼于景气上行的行业，挑选有性价比优势的行业和个股。

　　具体来看，名禹资产预计，长期景气赛道如新能源、芯片、高端制造，可能将会更受追捧。碳达峰、碳中和是未来几十年的全球经济主题，新能源车产业链和光伏风电产业链是长期确定性的景气赛道，赛道内估值与增长匹配的个股仍有较好投资机会。芯片产业链和高端制造，作为国内产业升级的重要方向，高景气度确定性强，也值得看好。

编辑：齐少恒