国泰君安2022投资年会有最新研判

　　11月29日，“国泰君安2022年资本市场云端年会”在线上举行。本次年会以“走向共同富裕的投资之道”为主题。

　　在参与圆桌论坛的专业人士看来，2022年中国宏观经济处在债务周期的“子夜”，结构分化的“正午”。建议积极布局跨年行情;风格上，成长股机会仍在，价值股将重回舞台。

　　圆桌论坛环节 来源：国泰君安

　　结构分化明显

　　国泰君安研究所宏观首席分析师董琦判断，债务周期自去杠杆以来，已到尾部阶段，新债务周期的曙光在不远处。经济结构分化在2022年上半年将达到极致，年底新旧经济可能重回收敛。全年经济动力前低后高，看好制造业投资景气延续和大众消费的修复。

　　政策面上，董琦认为货币政策将前松后稳，国内货币政策依然以“我”为主，外部因素的制约有限;财政政策前置发力，广义财政周期在2021年的四季度已经开始触底反弹。产业政策是未来破局要点，核心需要关注新基建(能源)，以及农业和消费与健康等行业的政策推进;而地产投资的触底还有距离。

　　KKR集团大中华区首席经济学家花长春表示，对2022年中国外需不必担心，订单粘性和设备需求会让中国出口韧性较强。

　　董琦表示，2022年能耗压降目标有向下微调的可能，2.6%附近比较合理。随着下半年经济企稳，供给约束的特征可能会再次回到视野。如果往更长期去看，从碳达峰角度而言，新能源投资在未来1至2年还需不断加速。

　　成长机会仍在 价值重回舞台

　　“2022年A股整体将横盘震荡，先上后下，建议积极布局跨年行情。” 国泰君安研究所策略首席分析师陈显顺表示，政策不确定性阶段性下降，叠加宽松预期加码，看好春季躁动接棒跨年行情。但躁动后市场可能重回区间震荡。2022下半年经济缓步走出下行压力区间，经济政策环境的不确定性下降，市场将逐步回暖。

　　风格研判上，陈显顺判断，成长机会仍在，价值重回舞台。成长方面，景气赛道机会仍在，但难以贯穿全年，行情节奏依赖流动性预期，春季为关键的观测点。盈利的稳定性叠加修复趋势，价值将重回风格配置的舞台中央。历史上“弱增长+弱宽松”的环境下消费回报均相对较好。

　　兴业银行首席策略师乔永远认为，2022年宏观经济诸多变量里重要的政策变量是“双循环”。“双循环”反映在2022年的投资主线里，将是A股和很多资产投资重要的起点和衡量维度。投资者应重视内循环的服务主体，内循环不仅影响增长，更关乎分配问题，如果分配问题能够有所解决，未来消费将是重要的投资方向。

　　行业配置上，陈显顺认为，制造盈利向好，消费否极泰来。一是推荐估值盈利性价比高的券商、银行;二是建议聚焦消费行业中的“涨价”主线，推荐竞争格局改善的生猪、白酒、食品、汽车、餐饮旅游;三是推荐高景气延续的新能源细分赛道、智能驾驶，以及景气反转上行的VR/AR设备类公司;四是伴随2022年PPI趋势回落，上游成本压力缓解后中游设备制造端迎盈利修复，推荐计算机、光电、军工装备、机械设备等行业。

编辑：齐少恒