新基金建仓趋于谨慎

　　临近年尾，面对日趋复杂的市场环境，主动权益新基金的建仓节奏也呈现出较大变化：与以往相比，把握住结构性机会积极建仓的情况明显减少，基金经理们建仓思路整体趋于谨慎。而在老基金方面，也有部分基金同样开始控制仓位，或调仓换股。

　　在基金经理看来，基本面可能是2022年市场面临的主要风险之一，但危中有机，市场仍然会存在结构性机会。

　　等待市场洼地

　　新基金建仓节奏偏慢

　　基金净值显示，临近年尾，无论是新锐基金经理还是资深基金经理在新发基金建仓节奏上均开始趋于稳健。

　　比如，12月以来成立的新基金中，除了部分后期成立的C类份额，绝大多数基金净值涨跌幅不足0.5%，且无一只涨跌幅超过1%，在此期间，上证指数累计涨幅接近3%，深证成指涨幅超过2%，创业板指跌幅不足1%;11月成立的新基金中，除了几只北交所主题基金净值跌幅明显，多数基金净值变化也普遍不明显。比如林英睿管理的广发鑫睿一年持有自11月9日成立以来，一个多月净值涨幅不足0.2%，其中，在前几周基金净值变化几乎为零;周克平管理的华夏创新视野一年持有自11月10日成立以来，累计净值跌幅不足0.1%;崔建波管理的方正富邦策略轮动自11月12日成立以来净值涨幅不足0.5%。此外，同期成立的国泰景气优选、汇安信泰稳健一年持有、华泰保兴价值成长等净值涨跌幅均不超过1%。在此期间，上证指数涨幅接近4%，深证成指涨幅接近5%。创业板涨幅也超过2%。

　　而在10月成立的基金中，比如周蔚文管理的中欧洞见一年持有、韩创管理的大成景气精选六个月持有、郭锐管理的招商均衡回报、赵鹏程管理的汇添富产业升级等净值涨跌幅均不到1%。不过，也有个别基金净值出现明显变化，比如李永兴管理的永赢惠添一年持有自11月9日以来净值涨幅超过5.7%，栾超管理的新华鑫益自同日成立以来净值跌幅超过4%。

　　某即将发行新产品的基金经理表示，新基金建仓节奏可能会偏慢，将在6个月建仓期内充分拉长建仓时间，主要是考虑到明年3到5月市场可能会有基本面的冲击，希望能出现合适的建仓洼地，利用好3-5月不太好的市场运行态势来寻找建仓机会。

　　一位正在发行新产品的基金经理则表示，对于新基金的建仓策略，封闭期仓位会控制在0-30%，配置安全边际高、具有确定α的个股，在收益率达到5%以后，会稳健、逐步加仓至合理仓位，按照类GARP策略，注重估值和成长匹配度，超配四季度高景气的细分行业。

　　老基金调仓换股

　　以均衡配置为主

　　实际上，除了新基金，部分老基金的操作也开始趋于稳健为主，在基金组合配置上更倾向于均衡配置为主。

　　某基金公司权益总监表示，目前稳增长的政策预期已落地，在政策底出现之后，可以预期未来一年内财政政策和货币政策都是偏积极的，这是股市面临的友好条件。但与此同时，基本面数据持续走差，意味着明年“赚上市公司业绩增长的钱”难度增大。

　　“2021年，我们主要是做基本面投资，扣除金融行业，全市场今年会有30%左右的增长，但考虑到地产的拖累和其他国家生产的复苏，明年剔除金融行业后，全行业盈利增长可能只有个位数。这意味着可能从微观主体上，很多公司的业绩会低于预期。”

　　因此，上述权益总监表示，对持仓标的进行仔细甄别，哪些业绩可能不行，哪些属于真正的高增长，成为目前很紧要的工作。不过，该权益总监也同时表示，2022年，基本面风险可能是明年市场面临主要风险之一，但机会也同样存在。比如，之前政策环境不友好的板块可能面临政策转向，之前政策持续扶持的板块政策会继续偏友好。“通俗来讲，流动性可能也会放出来，整体估值不会像今年一样压缩，但盈利可能会出问题。我们整体判断还是”结构为王“。”据了解，考虑到市场缺乏指数性机会，该总监管理的基金仓位明年主要以中性仓位为主，更倾向于均衡配置。

　　随着政策底的出现，市场对于经济的预期也极度悲观。面对市场不确定性加大，一位均衡风格基金经理采用了差异化配置思路。该基金经理表示，一般不会做大的择时，其管理仓位更多是自下而上选择的角度，而不是从自上而下做资产配置时的一个设定。“只要某一个阶段，还能在市场里挑出一批一两年有空间的标的，同时向上向下的风险收益比合适，我就不倾向于把仓位打的太低。”在该基金经理看来，长期而言，现金对组合是个很大的拖累，因为市场长期是往上走的，除非每次择时很精准。“像投资多年的专业人士在择时上的对错率也是50:50，因为背后是人性，因此，短期波动很难去判断，不在行的事就尽量少干。”

编辑：齐少恒