通胀越高，市场风险偏好越高

　　通胀不断走高是全球面临的问题，但是现在的市场，特别是美股市场似乎完全没有把不断走高的通胀当回事!

　　上周，美国公布了10月的通胀数据，10年期美债实际收益率因此下降到了-1.2%，是自2003年2月有记录以来的最低水平。在欧洲，德国实际收益率等值下滑至-2.2%，接近历史最低水平。而与此同时，美股指数和虚拟货币依旧还在创新高。

　　对冲基金Sibilla Capital的首席投资官Lorenzo Di Mattia表示：“实际收益率越低，越鼓励投机。”

　　Pictet资产管理公司的多资产基金经理Shaniel Ramjee抢购了绿色科技公司等成长型股票，并通过增持小盘股公司的股票加大风险敞口。他表示，实际收益率越跌向负值，就越能激励人们冒险。随着通胀对收益的侵蚀加剧，投资者纷纷投资风险更高、回报可能更高的投资，试图抵消这一影响。他说：“我确实认为这是最近股市上涨的一个驱动因素。”

　　随着实际收益率的下降，科技股受益最多。以科技股为主的纳斯达克综合指数在过去一个月上涨了约10%，大约是老牌金融和工业公司中占有更大权重的道琼斯工业平均指数上涨的两倍。

　　不过，这一切都要看美联储，如果美联储为了打击高通胀收紧货币政策，那么高收益、高风险资产则首当其冲。

　　高通胀谁的错?

　　在美国过去的40年左右的时间里，一直处在低通胀的环境中。对普通人而言，就是一切必需品的平均价格相对稳定。去年至今，美国乃至全球的通胀水平不断上升。

　　通货膨胀有一个行为经济学方面影响因素，可以成为一个自我实现的预言。当价格上涨足够长的一段时间后，消费者开始预期价格上涨。当一个人认为明天的价格会明显上涨，今天就会买更多的商品。这会导致需求增加，从而导致价格进一步上涨。

　　美联储的主要工作是控制货币供应量，控制通货膨胀。而最近一年多，美联储只做了其工作的一部分，即提供货币供应，而且是“无限量供应”。因此，当高通胀来临时，就是各界“问责”美联储之时。

　　但2020年年初至今，有特殊的原因，即疫情全球大爆发。美国的失业率从2020年2月的约3.5%飙升至近15%。这是有记录以来最剧烈的经济收缩。随后，美国通过了一项历史性的1.9万亿美元的经济刺激法案，大量的资金涌入市场，而工业生产并没有同步恢复，供需错位，通胀因此上行。

　　当前的通胀尚且可以用疫情解释，未来通胀控制才是重点，谁将为此负责?

　　耶伦任美联储主席期间，曾公开表示，美国应该在低利率时期举债。几年后，作为美国财政部长的耶伦将当时的建议变成了现实。但是近期耶伦却在媒体采访中提到这样一个观点：美联储不会也不应该让上个世纪70年代的恶性通胀重演。

　　美国的经济学家和投资者预计，美联储将通过提高利率和拨回紧急刺激来收紧货币政策，从而减缓通货膨胀的速度。当借钱变得更贵时，这可以缓解物价上涨的压力，使经济恢复到温和的平静状态。

　　现在，美联储Taper已经开始，即“拨回紧急刺激来收紧货币政策”已经实行，下一步会是什么呢?

编辑：齐少恒